在美国金融界，有这么一群人，他们因为担心通货膨胀风险而出售政府债券，然而这么做却可以自动防范政府借债过度，所以他们被称之为“义务警员”。
债券市场昔日的“义务警员”常常威吓挥霍无度的政府。现在，他们似乎转向了另一个目标——美联储。
交易员们押注，美联储本月开会时肯定会降息，美联储主席鲍威尔周三基本上打消了所有疑虑。但相对于基本上还算不错的美国经济数据来说，货币政策的宽松前景看上去十分奇怪。
法国巴黎银行资产管理公司（BNP Paribas Asset Management）宏观研究主管理查德-巴威尔（Richard Barwell）称，投资者已迫使美国央行采取守势。
他表示，“市场已在6个月的时间里两次吓退美联储，迫使其改变策略，先是在加息周期中投降，然后又迎来宽松周期。但如今，在市场没有要求美联储立即采取行动的压力的情况下，要证明美联储本月将降息的论点正变得越来越困难。”
来自市场的信息非常明确：利率期货显示，交易员认为美联储可能在2020年前撤回去年的四次加息。分析师们表示，美联储已陷入困境，将不得不降息，以避免资产价格出现一轮严重动荡。
“市场表现得好像美联储已经降息了。如果美联储不兑现承诺，金融环境将趋紧，给经济带来逆风，”美国银行首席美国经济学家米歇尔-迈耶（Michelle Meyer）表示。
她补充称，“这让美联储陷入了困境。一方面，他们不想被市场欺负。但另一方面，市场拥有美联储无法忽视的信息。”
美联储和投资者面临的关键问题是，市场是否正确，以及这对美联储和投资者之间长期动荡的关系意味着什么。
尽管美国经济数据在过去一年有所恶化，但仍相当稳健——就连鲍威尔本周在其鸽派言论中也强调了这一点。
此外，最新就业数据喜人，随着鲍威尔此前强调的一些“暂时性”因素开始减弱，上月核心通胀加速。巴威尔表示，“市场在欺负他们，现在数据也在欺负他们。”
但一些前央行官员认为央行并不能任由市场“欺负”。
欧洲央行前副行长维托尔-康斯坦西奥（Vitor Constancio）上周称，货币政策“应该基于相关的经济变量来决定，而不是基于金融市场的主导地位。不能因为它们希望人为地延长漫长的牛市而制定货币政策”。
反对盲目追随市场的经典论据来自2004年的美联储前主席本-伯南克（Ben Bernanke）。他认为，尽管市场“汇集了大量信息，为试图了解经济的央行人士提供了一个丰富的狩猎场”，但试图追随市场是一种“迅速退化为镜厅”的策略。
换句话说，如果美联储只是根据市场价格调整利率，这些价格就会受到美联储追随市场预期的影响，进而形成反馈循环，从而可能导致严重错误。高盛的Jan Hatzius这其中存在三个潜在的陷阱。
他表示，“首先，镜厅效应肯定会降低债券收益率的信息含量。其次，不对称地满足市场预期的诱惑可能会破坏金融稳定。第三，债券市场可能成为对美联储决策施加政治压力的渠道。”
另一方面，一些分析师认为，美联储不仅应该正确地跟随市场，而且应该更经常地这样做。
的确，美国央行可能拥有一支经济学家团队，由几代员工精心打造的复杂模型，以及多数对冲基金梦寐以求的数据获取渠道。但Leuthold Group的策略师吉姆-保尔森（Jim Paulsen）认为，相比塑造债券市场的数百万投资者的集体智慧，美联储的智慧还是相形见绌。
他说，“我并不是说市场不会犯错，但我认为市场犯的错误比一个由央行行长组成的委员会要少。”
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