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Writer's pictureGoldman Seeds

全球经济增长放缓 股市却屡创新高


我们正经历最令人惊讶的牛市。过去的需求侧政策,大规模的流动性注入和低利率令经济变得“僵硬”,并将债务推高至历史最高水平,而全球经济增长却明显放缓。


在欧元区,宏观经济反弹的念想正在消退,德国、法国、意大利以及西班牙的经济数据均相当糟糕。与此同时,日本的第四季度GDP的崩溃证明了被误导的增税确实有重大的负面影响。然而,风险资产却继续飙升,似乎形成了一种无穷无尽的看涨趋势。


在全球货币供应量为79万亿美元、主要央行资产负债表规模超过21万亿美元的情况下,不负责任的货币政策继续刺激过度的债务和过多的风险。当多数主权债券的10年期实际收益率为负值时,股票和金融交易的市盈率就会相应上升。然而,掩盖风险并不能消除风险。


德意志银行的数据显示,全球股市在2019年总资本增加了17万亿美元,这与各国央行每月增加数千亿美元的流动性高度相关。随着欧央行、日本央行、中国央行和美联储每月向市场注入数千亿美元资金,全球股市摆脱了糟糕的宏观经济、疲弱的盈利和政治风险。


欧央行的资产负债表已经占欧元区GDP的40%左右,宏观领先指标也显示出经济增长的进一步疲软。日本央行的资产负债表已经达到日本GDP的100%。美联储则表示扭转了所谓的正常化,自8月份以来,美联储的收支余额增加了11%。


此外,花旗银行表示,各主要央行的资产负债表在2020-2021年期间可能会达到2011年以来的最高水平,比2019年底增加近1万亿美元。


尽管各国央行对许多风险资产的估值仍维持在类似泡沫的水平,但投资者认为,经济增长预期下调、工业活动恶化和企业利润下滑,这些都不值得维持乐观。此外,人们对央行政策的信心可能有一天会消失。这就是为什么市场中会出现一些看似矛盾的指标:黄金和美元作为安全资产在同步上涨,但股市却也在飙升。


简而言之,全球央行的宽松货币政策刺激经济增长,但此种方法并不会永远有效,当它失效时,那么风险资产或将面临大规模抛售的局面,因此市场避险情绪一直居高不下。在当下日益困难的环境中,投资者需意识到市场中巨大的风险,并谨慎的寻求有吸引力的长期投资机会。

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